OPEC+減產(chǎn)會(huì)議后，油價(jià)進(jìn)入年內(nèi)底部區(qū)間調(diào)整，國(guó)際原油市場(chǎng)多空持倉(cāng)比跌至歷史低位，一方面隨著宏觀環(huán)境漸松，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派訊息，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，另一方面巴以沖突外溢，紅海附近地緣局勢(shì)升溫，航運(yùn)公司停航，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)供應(yīng)受阻，國(guó)際油價(jià)連續(xù)收漲。在宏觀及地緣雙驅(qū)動(dòng)，油價(jià)能否進(jìn)一步上行？

自巴以沖突以來(lái)，10月31日胡塞武裝首次宣布對(duì)以色列發(fā)動(dòng)導(dǎo)彈和無(wú)人機(jī)跨境襲擊，之后多次襲擊紅海船只，擾亂海上貿(mào)易，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，這是巴以地緣沖突的延伸。受也門(mén)胡塞武裝分子襲擊影響，馬士基、赫伯羅特、地中海和達(dá)飛四大船公司全部宣布暫停其需要經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河的紅海航線(xiàn)服務(wù)。

也門(mén)胡塞武裝發(fā)表聲明稱(chēng)，將繼續(xù)阻止所有前往以色列港口的船只在阿拉伯海和紅海航行，直到加沙地帶民眾得到食物和藥物的供應(yīng)。胡塞武裝發(fā)動(dòng)襲擊后，美國(guó)國(guó)防部長(zhǎng)宣布采取多國(guó)行動(dòng)保護(hù)紅海貿(mào)易。參與國(guó)將在南紅海和亞丁灣進(jìn)行聯(lián)合巡邏。參與美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)的行動(dòng)的國(guó)家包括英國(guó)、巴林、加拿大、法國(guó)、意大利、荷蘭、挪威、塞舌爾和西班牙。截至12月19日，也門(mén)胡塞武裝發(fā)言人告訴半島電視臺(tái)稱(chēng)，每12小時(shí)可能會(huì)在紅海進(jìn)行一次行動(dòng)，隨后，美國(guó)方面則表示，正考慮對(duì)胡塞武裝實(shí)施軍事打擊，以期從源頭遏制紅海襲擊。

也門(mén)胡塞武裝控制的曼德海峽位于連接亞洲和歐洲的重要航道紅海海域與蘇伊士運(yùn)河必經(jīng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，該海峽涉及到油輪、散貨以及集裝箱運(yùn)輸航線(xiàn)：

根據(jù)EIA測(cè)算，2023年上半年，通過(guò)紅海北向運(yùn)輸至歐洲的原油增加，主要由于歐洲禁運(yùn)俄羅斯原油及石油產(chǎn)品后，增加了中東的石油進(jìn)口，同時(shí)俄羅斯石油出口需要尋找其他買(mǎi)家，因此通過(guò)紅海南下運(yùn)輸?shù)氖土客瑯哟蠓黾?，這部分貿(mào)易增量主要運(yùn)往中國(guó)和印度。

紅海的商船航運(yùn)陷入停頓，蘇伊士運(yùn)河和曼德海峽關(guān)閉的可能性暫時(shí)不大，但仍然存在這種風(fēng)險(xiǎn)。航運(yùn)公司避開(kāi)紅海和曼德海峽的唯一選擇是，繞道非洲南端的好望角，運(yùn)輸消費(fèi)品、煤炭、玉米等大宗商品以及能源產(chǎn)品的企業(yè)未來(lái)面臨著更長(zhǎng)的航程。根據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，從鹿特丹港到新加坡的航線(xiàn)，如果繞行好望角，運(yùn)輸距離從8440海里增加至11720海里，增幅約40%，預(yù)計(jì)增加10-15天航行時(shí)間，此次地緣沖突外溢事件，將改變短期貿(mào)易運(yùn)輸路線(xiàn)，對(duì)實(shí)際供應(yīng)影響有限。留意地緣風(fēng)險(xiǎn)可控下，情緒回落帶來(lái)的油價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

12月FOMC議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次維持利率不變，鮑威爾的偏鴿言論，以及點(diǎn)陣圖發(fā)出了迄今為止最強(qiáng)烈的加息周期結(jié)束信號(hào)，決策者預(yù)測(cè)中值顯示明年將總計(jì)降息75基點(diǎn)，美元指數(shù)跌至近五個(gè)月低位。

未來(lái)一年，美聯(lián)儲(chǔ)擁有投票權(quán)的FOMC的陣容立場(chǎng)將轉(zhuǎn)為更偏鴿派。明年第一次例會(huì)FOMC的12人成員名單將有所變化，整體來(lái)看鴿派官員人數(shù)增加，F(xiàn)OMC將從今年的“五鷹四鴿”轉(zhuǎn)為明年的“四鷹五鴿”。傾向中性的成員人數(shù)維持在三位不變。此外，鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和理事沃勒近來(lái)的發(fā)言均釋放鴿派信號(hào)，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于利率下行的預(yù)期，原油跟隨市場(chǎng)偏好上行而反彈。需要留意市場(chǎng)已計(jì)入降息預(yù)期，一旦降息不及預(yù)期，市場(chǎng)偏好將迅速轉(zhuǎn)向。

原油月差表現(xiàn)分化，WTI月差近端為Contango結(jié)構(gòu)，并未跟隨近期油價(jià)的反彈而上漲，表明基本面對(duì)WTI油價(jià)支撐作用不大，Brent原油月差近端有所抬升，從Contango向平水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，表明紅海地緣緊張的局勢(shì)，提升歐洲-中東區(qū)域供應(yīng)和出口的不確定性。

在OPEC+新一輪的減產(chǎn)協(xié)議后，三大機(jī)構(gòu)發(fā)布對(duì)于明年原油市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，IEA上調(diào)了對(duì)明年全球石油需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，OPEC維持需求樂(lè)觀預(yù)期，EIA則下調(diào)了今明兩年的預(yù)測(cè)，并大幅下調(diào)油價(jià)預(yù)測(cè)。結(jié)合第一季度減產(chǎn)政策來(lái)看，三大機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)2024年Q1將會(huì)供不應(yīng)求，原油市場(chǎng)處于去庫(kù)格局。

OPEC+減產(chǎn)會(huì)議后，油價(jià)進(jìn)入年內(nèi)底部區(qū)間調(diào)整，隨著宏觀環(huán)境漸松，需求預(yù)期向好，配合地緣事件驅(qū)動(dòng)，多頭力量明顯增強(qiáng)，目前盤(pán)面上行至OPEC+會(huì)前油價(jià)水平，月差反映供需面基本沒(méi)有變化，油價(jià)反彈更多是地緣情緒上反饋以及超跌修復(fù)，在地緣沖突可控的情況下，原油短線(xiàn)上行空間有限，預(yù)計(jì)進(jìn)入盤(pán)整階段。

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