5月17日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，社會消費品零售總額同比增長2.3%。1—4月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.9%。分領域看，基礎設施投資同比增長6.0%，制造業(yè)投資增長9.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%。1—4月份，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率平均值為5.2%。

數(shù)據(jù)要點1：工業(yè)修復斜率向上，裝備制造領先增長

4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，比上月加快2.2個百分點；環(huán)比增長0.97%。分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長2.0%，制造業(yè)增長7.5%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長5.8%。從具體行業(yè)和產(chǎn)品來看，4月份，在工業(yè)41個大類行業(yè)中，36個行業(yè)增加值同比實現(xiàn)增長，增長面達87.8%，其中裝備制造業(yè)領頭增長，增加值同比增長9.9%，對全部規(guī)上工業(yè)增長貢獻率達48.7%。從裝備制造的細分領域看，汽車、電子、鐵路船舶行業(yè)分別增長16.3%、15.6%、13.2%。從產(chǎn)品看，出口相關產(chǎn)業(yè)鏈及裝備制造領域產(chǎn)品均維持高增，新能源汽車、集成電路、工業(yè)機器人等產(chǎn)品均保持高速增長。目前，新能源汽車產(chǎn)銷和出口同比繼續(xù)保持快速增長，汽車行業(yè)以舊換新等有關政策仍在深入實施，市場消費潛能有望進一步擴大，帶動裝備制造增速維持高增。整體來看，工業(yè)增長受益于年初以來“設備更新”落地效果不斷顯現(xiàn)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速連續(xù)三個季度增長，PMI已連續(xù)兩個月處于擴張區(qū)間，企業(yè)信心穩(wěn)步回升，均指向工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)回升在政策扶持下形成有力支撐。

數(shù)據(jù)要點2：基建增速放緩，制造業(yè)保持高增

1—4月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.9%。分領域看，基礎設施投資同比增長6.0%，制造業(yè)投資增長9.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%。1-4月制造業(yè)投資增速仍然處于高位，新質生產(chǎn)力相關的高技術產(chǎn)業(yè)投資維持較高增速，高技術產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.1%。鐵路仍作為基建投資增長的主要驅動力，整體道路投資邊際走緩。出口相關產(chǎn)業(yè)投資處于高位，如鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備、電子設備、專用設備和通用設備同比增速走高。基建投資中，受萬億國債托底的水利管理、環(huán)保投資增長擴張，而與專項債關聯(lián)較高的公共設施投資增速回落。專項債發(fā)行進度過慢對基建投資的拖累已有所體現(xiàn)，從1-4月份數(shù)據(jù)來看，專項債發(fā)行進度僅為18.5%，不及過往平均量40%，這一情況未來或伴隨發(fā)行節(jié)奏加快而改善。

數(shù)據(jù)要點3：房地產(chǎn)降速減緩，政策組合拳或改善預期

1-4月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.8%，開工施工延續(xù)大幅下滑，竣工保持-20%增速。4月土地成交面積同比下降35.57%，地產(chǎn)新開工、施工面積增速則持續(xù)改善。整體來看，供給端持續(xù)下降，銷售端量價依舊低迷，居民購房意愿未見明顯提升。然而，地產(chǎn)行業(yè)政策近期迎來重要基調變化的推進，從四月底的政治局會議的表態(tài)意味著，政策由點及面，全國范圍內住房去庫存的大幕拉開，新的政策定調給予地產(chǎn)修復樂觀的信心。五月提及的新“一攬子”去庫存方案形成了政策組合拳，持續(xù)優(yōu)化市場預期。從需求側來看，限制性條件進一步放松，全國范圍內調整首套房和二套房首付比例下限，下調住房公積金貸款利率；供給端則由地方政府主導收儲，提出“商品房庫存較多的城市，地方政府可以以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房”。行業(yè)扶持層面上，政策助力緩釋行業(yè)相關主體風險，在廣泛調研的基礎上，準備出臺妥善處置閑置土地、盤活存量土地的政策措施。

本次房地產(chǎn)政策需關注到落地后對樓市的拉升效果，考慮到本輪地產(chǎn)去庫壓力較上一輪較大（截至4月份，去庫化周期超過22個月） ，政策端需要更大的力度托底，后續(xù)不排除政策空間繼續(xù)加碼。另外，關于保障性住房再貸款如何有效使用，以及針對政策實施主體地方政府而言，投放的資金量能否博回回報率與資金成本之差仍需持續(xù)關注。

數(shù)據(jù)要點4：消費受制于基數(shù)效應，必需品消費穩(wěn)健增長

4月份社會零售總額增長速度為2.3%，明顯低于市場預期。1-4月份，我國消費零售總額同比增長4.1%。從消費類別來看，商品消費下滑速度較快。居民收入增速偏低的情況下，居民消費模式有所轉變，商品消費增速持續(xù)低于餐飲收入。4月份商品零售增速2.0%，下滑0.7個百分點，餐飲消費4.4%，下滑2.5個百分點。今年以來，居民消費特征呈現(xiàn)必需品消費上行，居民減少非必要支出，規(guī)模以上單位餐飲收入增長為零，更多的是小規(guī)模餐飲的增長。此外，消費娛樂模式有所改變，娛樂活動具有更多自主性，體育娛樂裝備和通訊產(chǎn)品消費上行。汽車消費高基數(shù)對整體消費增長的影響仍在延續(xù)，汽車消費增長-5.6%，增速繼續(xù)下滑，扣除汽車消費增速后，整體社會零售總額增長為3.2%，提升0.9個百分點。后續(xù)來看，消費需求的回升仍需等待政策出臺以及房地產(chǎn)的好轉。新一輪消費刺激政策醞釀實施，財政在稅收方面優(yōu)惠或主要是涉及家用電器、汽車等以舊換新。此外，居民自身消費模式繼續(xù)變化，旅游消費已經(jīng)成為引領消費增長的主要變量。

數(shù)據(jù)要點5：就業(yè)下沉現(xiàn)象緩解，靜待經(jīng)濟釋放新質生產(chǎn)力

1-4月份，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率平均值為5.2%，比上年同期下降0.2個百分點。4月份，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.0%，比上月和上年同月均下降0.2個百分點。本地戶籍人口失業(yè)率在2023年下半年以來持續(xù)上升，但在2024年以來持續(xù)下降，印證了經(jīng)濟結構演變對固定就業(yè)的影響有所緩釋，截至4月份，今年就業(yè)下沉的現(xiàn)象有所緩解，隨著政策逐步將經(jīng)濟引導至新質生產(chǎn)力，勞動力市場結構性失衡將持續(xù)修復。

表1：主要宏觀經(jīng)濟指標增速

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖1：規(guī)模以上工業(yè)增加值（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖2：工業(yè)增加值季節(jié)性對比（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖3：規(guī)模以上工業(yè)增加值分項（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖4：裝備制造領先增長（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖5：固定投資完成額累計同比（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖6：制造業(yè)投資細項（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖7：基建投資細項（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖8：商品房銷售面積（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖9：房地產(chǎn)新開工、施工以及竣工面積同比（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖10：社會消費品零售總額（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖11：社會消費品零售總額分項（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

圖12：失業(yè)率季節(jié)性表現(xiàn)（%）

資料來源：wind；瑞達期貨研究院

作者

研究員：

許方莉  期貨從業(yè)資格號F3073708  

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0017638

助理研究員：

廖宏斌  期貨從業(yè)資格號F3082507