【數(shù)據(jù)分析】消費恢復(fù)超預(yù)期，地產(chǎn)新政待發(fā)力——5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評

時間：2024-06-19 09:11瀏覽次數(shù)：4180來源：本站

事件：

6月17日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，前值6.7%，預(yù)期6%。固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，前值4.2%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.7%，制造業(yè)投資增長9.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%。社會消費品零售總額同比增長3.7%，前值2.3%。全國調(diào)查失業(yè)率5.0,%，前值5.0%。

觀點：

一、工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)受出口拉動。5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，增速回落1.1個百分點；環(huán)比增長0.30%，工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)發(fā)展。分三大門類看，采礦業(yè)增加值同比增長3.6%，制造業(yè)增長6.0%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長4.3%。從產(chǎn)品看，出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及裝備制造領(lǐng)域產(chǎn)品均維持高增，新能源汽車、集成電路、工業(yè)機器人等產(chǎn)品均保持高速增長。目前，新能源汽車產(chǎn)銷和出口同比繼續(xù)保持快速增長，汽車行業(yè)以舊換新等有關(guān)政策仍在深入實施，市場消費潛能有望進一步擴大，帶動裝備制造增速維持高增。整體來看，工業(yè)增長受益于年初以來“設(shè)備更新”落地效果不斷顯現(xiàn)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速連續(xù)三個季度增長，企業(yè)信心穩(wěn)步回升，工業(yè)經(jīng)濟在政策扶持下持續(xù)改善。展望后續(xù)，預(yù)計今年工業(yè)穩(wěn)增長政策或呈現(xiàn)力度前置發(fā)力的節(jié)奏，在經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復(fù)后增速料轉(zhuǎn)向平穩(wěn)。

二、固定資產(chǎn)投資小幅走弱，地產(chǎn)景氣仍待提升。1-5月固定資產(chǎn)投資增速為4.0%，較上月小幅回落0.2個百分點；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.6%。不過根據(jù)歷史規(guī)律來看，近十年投資增速總體呈前高后低態(tài)勢，后續(xù)態(tài)勢需進一步觀察。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.7%，制造業(yè)投資增長9.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%。1-5月制造業(yè)投資增速仍然處于高位，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資維持較高增速，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.5%。鐵路仍作為基建投資增長的主要驅(qū)動力，整體道路投資同比轉(zhuǎn)負。出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資處于高位，如鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備、電子設(shè)備、專用設(shè)備和通用設(shè)備同比增速走高。基建投資中，受萬億國債托底的水利管理繼續(xù)維持擴張，而與專項債關(guān)聯(lián)較高的公共設(shè)施投資增速回落，專項債發(fā)行進度過慢對基建投資的拖累已有所體現(xiàn)。截止5月份，專項債發(fā)行進度僅約30%，遠不及過往平均量，但較1-4月已明顯加速，后續(xù)或進一步改善。

房地產(chǎn)仍在持續(xù)調(diào)整。1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.1%，降幅繼續(xù)擴大0.3個百分點，開工、竣工面積保持-20%增速。雖然在“517”一攬子去庫存政策落地后，新房銷售小幅改善，全國商品房銷售面積和金額同比從-22.8%和-30.4%小幅收窄至-20.7%和-26.4%，但70城新建住宅價格同比環(huán)比降幅均繼續(xù)走闊，銷售端量價依舊低迷，居民購房意愿未見明顯提升。從資金來源看，跌幅較大的是個人按揭貸款，大幅下降40.2%（前值-39.7%），銷售回款能力大幅惡化。盡管地產(chǎn)新政力度進一步加大，但效果仍不達預(yù)期，后續(xù)有較大復(fù)蘇空間。同時，黑色系價格能否在六輪降價后止跌仍需觀察，若疲態(tài)延續(xù)，則地產(chǎn)投資料進一步走低。綜上，從1-5月的整體投資狀況來看，房地產(chǎn)仍然偏弱，而財政資金和項目端仍偏慢，基建增速受專項債拖累明顯，使整體投資增速承壓。

三、消費超預(yù)期好轉(zhuǎn)，升級類商品改善明顯。5月社會消費品零售總額同比增長3.7%，比上月加快1.4個百分點；環(huán)比0.51%。4月社零增速由于假期錯月帶來的高基數(shù)而回落較大，5月隨著高基數(shù)影響消退，外加五一假期的拉動從而形成正向支撐，漲幅高于預(yù)期。在居民收入增速偏低的情況下，居民消費模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，商品消費增速持續(xù)低于餐飲收入。5月份商品零售增速3.6%，較上月回升1.6個百分比，餐飲消費5.0%，繼續(xù)上漲?！?18”活動提前帶動商品網(wǎng)上零售額當(dāng)月同比增長12.9%，限額以上單位體育、娛樂用品，化妝品，通訊器材等升級類商品零售額均超兩位數(shù)增長。而汽車消費高基數(shù)對整體消費增長的影響仍在延續(xù)，汽車消費增長-4%，扣除汽車消費增速后，社零總額增長為4.7%，提升0.8個百分點，消費動能持續(xù)優(yōu)化。后續(xù)來看，消費需求的回升仍需等待政策出臺以及房地產(chǎn)的好轉(zhuǎn)。新一輪消費刺激政策醞釀實施，財政在稅收方面優(yōu)惠或主要是涉及家用電器、汽車等以舊換新。此外，居民自身消費模式繼續(xù)變化，旅游消費已經(jīng)成為引領(lǐng)消費增長的主要變量。

就業(yè)方面，1-5月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.1%；5月失業(yè)率為5.0%，與上月持平，比上年同期下降0.2個百分點。截至5月份，就業(yè)下沉的現(xiàn)象有所緩解，隨著政策逐步將經(jīng)濟引導(dǎo)至新質(zhì)生產(chǎn)力，勞動力市場結(jié)構(gòu)性失衡將持續(xù)修復(fù)。

相關(guān)圖表：

表 1 主要宏觀經(jīng)濟指標增速